2026年1月29日，黄金价格冲到了每盎司5594美元的历史最高点。 但就在第二天，市场就迎来了“沃什冲击”：特朗普提名偏鹰派的沃什为新任美联储主席，白银单日暴跌31.4%，黄金也急挫了大约9%。 到了4月，金价已经回落到4804美元左右，比高点跌了差不多15%。 这波行情让很多人想起了2015年，那时候美联储第一次加息，金价从1921美元的高点开始，花了四年时间一路跌到了1050美元附近，差不多腰斩。
眼下市场正被两股力量拉扯着，一边是中东那边战事没停，大家心里不踏实，想买点黄金避险；另一边是打仗把油价推高了，美国3月的CPI同比涨到了3.3%，汽油价格一个月就暴涨了21.2%，通胀压力这么大，美联储降息的空间就被压缩了，这对黄金可不是好消息。
其实这轮金价上涨从2024年就开始了，涨得有点让人看不懂。 它好像不怎么按宏观经济的常理出牌，甚至有人猜是不是有什么神秘的大买家在背后操作。 中国市场在这波行情里是个关键角色。 一根100克的金条，差不多要卖1万美元，这背后是中国老百姓避险情绪越来越高。 黄金这东西全球挖出来大概有212万吨，其中将近一半被打成了首饰，剩下的多半是金条、金币，存在银行或者私人金库里。 2022年美国把俄罗斯的外汇储备给冻结了，这件事让很多新兴市场国家心里咯噔一下，开始琢磨外汇储备怎么放才安全，黄金因为不会被随便冻结，吸引力就上来了。
全球央行买黄金是这轮行情的一个大头。 从2022年俄罗斯那事之后，包括中国在内的不少国家央行都在增持黄金，想分散一下美元储备的风险。 中国央行从2023年到2024年，连续买了18个月的黄金，现在的储备量快到2000吨了，成了全球黄金市场一个重要的支撑。 有机构的数据说，2026年全球央行买黄金的量估计还在800到850吨，虽然比2025年稍微少一点，但绝对量还是很高。 不过也不是所有央行都在买，像波兰、中国还在继续增持，土耳其和俄罗斯那边因为需要流动性，反而卖了一些。
中国老百姓买黄金的热情也一点不输。 中国人买金首饰，不光是为了戴着好看，很多时候是当成传家的东西，长辈买了送给晚辈，图个吉利，也算是一份家产。 2023年，中国黄金零售消费量大概有1000吨，这里面大部分是首饰。 但到了2025年，情况有点变化，金条和金币的消费量（504.24吨）第一次超过了黄金首饰（363.84吨）。 买黄金的人群也在变，以前主要是中老年人，现在很多90后、00后的年轻人也开始通过定投的方式参与进来。 今年年初那阵子，中国消费者抢购黄金，把金价又往上推了一把，社交媒体上讨论得特别热闹。
但仔细想想，这事有点矛盾。 现在中国经济压力不小，股市波动大，房子卖不动，官方数据显示，现在没卖出去的房子面积至少有3.8亿平方米，差不多有整个底特律那么大。 虽然北京出了很多政策降息，但房价还是在跌。 老百姓对以后的工作、收入挺担心的，就想找个地方把钱放好别缩水，这种情绪在黄金市场上表现得特别明显。 不过市场内部也在分化，成都一个黄金市场，2023年全年卖了将近140亿美元的黄金，但今年的销售情况明显不一样了。
去年10月金价涨到接近2800美元一盎司的时候，全国黄金珠宝的销量一下子掉得很厉害，有行业里的人说，10月份全国一天才卖了1吨黄金，而正常月份一个月能卖20到40吨。 普通消费者觉得金价太高，首饰买得少了，但一些高收入的人反而趁着这个时候多买实物黄金，又把价格往上顶了顶。
全球范围看，今年金条和金币的销量比去年同期增长了接近30%，这直接说明大家避险的情绪确实在升温。 不少有钱人选择把黄金藏在自己家里，觉得放银行不太安全。 有做不同生意的中国老板透露，现在市场上普遍对将来没什么信心，大家都急着找能让资产保值的东西，实物黄金就成了首选。 就算存金条要花点仓库保管费，投资者也愿意出这个钱，可见大家对全球经济前景有多担心。
回到2026年市场上，金价这过山车坐得让人心惊肉跳。 1月底冲到接近5600美元的历史极值后，2月到3月就一路回调，最多的时候跌了超过18%，到过4318美元附近。 市场里看多和看空的力量在打架。 看多的人觉得，各国央行还在买，地缘政治有风险，大家减少对美元的依赖，这些都对黄金是长期支撑。 看空的人则认为，美联储态度可能转向强硬，实际利率要是上去了，黄金持有成本就高了，而且之前涨了那么多，也有人想获利了结。
这里面最核心的矛盾，是地缘政治风险和货币政策在较劲。 按老思路，中东那边冲突升级，大家害怕，就该买黄金避险，金价该涨。 但现在情况复杂了，冲突把油价推高了，导致通胀预期变强，这样一来，美联储为了压通胀，就可能继续保持高利率，甚至更“鹰派”，这反过来又会压制金价。 年初的时候，市场还觉得2026年美联储能降息两三次，现在看法变了，觉得最多降一次25个基点，甚至可能一次都不降。 黄金价格很大程度上跟实际利率（名义利率减去通胀预期）挂钩，这个框架没变。
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4月22日是个关键日子，美伊停火协议到期，和美联储主席提名人沃什的参议院听证会撞在了同一天。 市场都在盯着，如果沃什在听证会上放出比较“鹰派”的信号，再加上中东停火协议万一谈崩了，金价短期内剧烈波动恐怕躲不掉。 中期来看，要是中东冲突的烈度降下来，能源价格带来的溢价回落，金价里包含的那部分“避险溢价”可能就会被挤掉一些。 不过，跟2015年那会儿不一样的是，现在全球央行每年买上千吨黄金，这成了一个2015年没有的结构性支撑，给金价托了个底。 历史不会一模一样地重演，但底层的逻辑有时候确实挺像的：当大家对货币政策的期待和现实差得太远的时候，金价的调整往往来得又快又猛。
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